买进 LCL 的 26 大风险 (旧贴: 23-4-2007)

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1. 过度曝光（明修栈道，暗渡陈沧）
2. 老板的话不值一信（开口关口亿亿声，睡22小时）
3. 股市走到了尽头，在欢呼声中破灭
4. 中东工程百忙一场，到最后，自己人扫完
5. 没完没了的卖压
6. Private Placement 被腰折的讯号
7. 没有凭单，无法杠杆操作。
8. 老板受教育程度不高，容易被人老点。
9. 马币兑换 dirham 或马币兑 USD 大幅升值
10. NTA > Share price
11. D/E > 0.5，利息涨，就够力了
12. Weak FCF
13. FFHB 加入战围, WCT,GAMUDA 也抢攻市场
14. 缺乏skilled labour
15. ijm 吃碗面，反碗底
16. 工程太多，无法如期完成，启动逾期罚款，恶化 cashflow，名声大跌
17. 过度依赖特定阿里巴巴取获工程，跳槽风险
18. 木，铁，洋灰，混凝土，地砖，granite, plasterboard 等原料起价，加重成本
19. 大马，中东，印度，日本，卡塔山，政治，战争，利率，税务，的洗牌风险
20. 美国经济放缓，导致油价下跌，‘跟着油走的策略’，掉入死胡同
21. 拖账和烂账的风险
22. 建筑和产业泡沫破裂
23. 没有长期合约，只有短期合约
24. 在过去，政府合约占了超过40%，私人界的合约太少了
25. 印度的八百万大厂，是一个毫无经验的处女秀
26. AFTA开跑后，本地interior fit out将会战火连天

能想到的，暂时是这些了，大家再加加看，能不能达到‘百大风险’ ，然后再看看，有几条可以被推翻。。。

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Private Placement 为何被腰斩，还是被押后？10% 的 PP = 4,061,500 x 10% discount price = 大约 7 百 30 万。LCL 正在大事扩展，正需要资金来做 working capital。Private Placement 虽然会冲淡 EPS,不过股东却不需要出钱。那么到底是老板不想再目前这个价为做 PP,还是没有足够的投资机构要买，还是改变初衷，不想做了？这几个星期高调的曝光率又是为谁而做呢？或许想和一些建筑公司一样，借 bond?基本上，几个相信在三年前买入 ipo 价的基金，已经不大耐烦，逐渐少量坚持了。希望会引进新的基金吧，最好是中东的

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让我根据他们的 target, 做出几个胡乱的预测吧。
target revenue = RM 300 million
如果 net profit margin = 22%, EPS = 162.5 sen, EPSG = 408%, PE = 1.23
(基本上，22% 的 margin 是不可能做到的，应为不是每个海外及本地工程都可以拿到最高的 25% 及 15% 的 margin)
如果有小进步，net profit margin = 10%, EPS = 74.2 sen, EPSG = 132%, PE = 2.70
如果原地踏步，net profit margin = 7.62%, EPS = 56.38 sen, EPSG = 76%, PE = 3.55
也许，即使达到这个所谓的 300 mil，并不是所谓的会计营业额，而是 project 的 sales billing。就如同马星，sales 做到 500 mil, revenue 却只是 470 mil++

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最新的 update,有 OSK Top 100 MidCap：FY07 EPS: 47.9, DY: 7.80, PE: 3.9FY08 EPS: 66.5, DY: 10.9, PE: 2.8
东方日报引述达证卷分析：（四月28日）里头关于海外中东，印度的业务基本上的分析都一样，只是另加大马 9MP 和 IDR 的机会。评级：买进，目标RM4.50

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老实说 lcl 第一季的表现令我有点失望。因为他只拿下营业额承诺中的 16.6 %不过他刚公布的合约则证明了他的确有获得国内外合约的实力。加上新获得的 RM191 mil 合约，2007 年到目前大概累积了 RM500 mil。目标中的 RM 1 bil 也有机会实现。

我注意到他的 current borrowing 大幅增加 50% 到 72 mil,同时 receivable, amount due from customer 和 retained earnings 也增加了 18%, 26.5% 和 25%随着工程的不断增加，相信他会进一步面对融资压力。current bank borrowing 的大幅增加则是其中一个征兆。